读懂损益图的形状
损益图纵轴表示盈亏,横轴表示到期时标的资产的价格。买入看涨期权的曲线,在行权价之前保持水平(处于亏损权利金的状态),越过行权价之后会以45度角向右上方倾斜。买入看跌期权的曲线则正好相反——在行权价以上保持水平(亏损权利金),价格跌破行权价之后开始向右上方倾斜。这种"先水平、后转折"的形状,正是期权买方"亏损有限、收益不设上限(或较大)"这一特点的直观体现。
这是到期时的损益,不是期权今天的价格
这张图展示的只是到期那一刻的价值。在到期之前,期权实际的市场价格(权利金)还包含时间价值和隐含波动率的成分,这两者会随着到期日临近而不断衰减、变化,因此即便标的价格完全没有变动,期权的价值也可能仅仅因为时间价值的流失而下降。本文说明的是损益结构的运作原理,并不构成对任何具体期权策略的推荐,期权交易本身存在较大的亏损风险。
常见问题
买入看涨期权的最大亏损真的永远只是权利金吗?
是的,对于买入(做多)的看涨或看跌期权来说始终如此。因为行权与否是买方的权利而非义务,一份不划算的期权买方完全可以选择放弃行权、任其到期作废,不论价格向不利方向变动了多少,亏损都被限定在已支付的权利金以内。
既然风险可能无上限,为什么还有人愿意卖出(开仓)期权?
期权卖方通常押注的是这份期权会到期作废(从而把收到的权利金变成纯利润),或者是用来对已持有的股票创造额外收入(即"备兑看涨期权"),这种情况下的风险特征,和无保护地卖出期权相比有很大不同。