发行主体的区别
ETF(交易所交易基金)由资产管理公司通过信托结构组建和管理,而ETN(交易所交易票据)则由证券公司直接以无担保方式发行。ETF通过基金这一法律结构汇集众多投资者的资金,买入股票、债券等实物资产进行管理;而ETN是证券公司承诺支付特定指数收益率的衍生结合证券,性质更接近无担保、无抵押的公司债券。
信用风险的区别
ETF的信托资产由第三方单独保管,即使基金管理公司破产,投资本金也能得到保障;而ETN的投资本金则直接暴露在发行证券公司的信用风险之下。ETF所持有的股票、债券等资产,会作为信托财产单独保管在资产托管机构(受托银行),因此即便资产管理公司破产,这些资产仍可以变现后返还给投资者。而ETN是凭借发行证券公司的信用发行的产品,一旦发行公司经营恶化或破产,投资者就有可能无法收回本金。
是否有到期日
ETN通常设有1年以上、20年以内的到期日,到期后会摘牌退市;而ETF原则上没有到期日。ETN临近到期时,发行公司会进行自动清算或重新上市的相关程序,因此如果计划长期持有,需要提前确认所投资ETN的到期日。ETF只要没有特殊的退市事由,就可以不必担心到期问题持续交易。
跟踪误差的区别
ETF因为要实际买入资产进行运作,过程中可能产生跟踪误差;而ETN由发行公司直接承诺支付指数收益率本身,跟踪误差相对更小。ETF因为成分股买卖时点、管理费、分红再投资时点等方面的差异,实际收益率可能与指数存在细微偏差,由此产生跟踪误差。而ETN是发行公司承诺在到期时支付相当于指数收益率的金额,因此这种结构性误差相对更小。
对做市商(流动性提供者)的依赖程度
ETF和ETN都依靠做市商(流动性提供者,LP)提供买卖报价来保证交易顺畅,但交易量越小的ETN,对做市商的依赖程度就越高。热门的ETF即使没有做市商,仅凭投资者之间的交易也往往能维持足够的流动性;但交易量相对较小的ETN或小众ETF,一旦做市商停止报价,就可能难以按理想价格完成买卖。
如何看待其中的风险取舍
两种结构并非哪一种就一定更安全。ETN比ETF多了一项特有的结构性风险,也就是发行公司的信用风险,因此在投资前,除了关注产品本身,还值得确认发行机构的信用评级,以及该产品实际的交易活跃度(流动性)。