什么是净值(NAV)
净值是指用ETF实际持有的股票、债券等资产价值减去负债后,再除以已发行份额数量得出的每份理论价值。正式净值每个交易日公布一次,但盘中还会提供实时估算出的iNAV(盘中估算净值),供投资者参考当前成交价格是否合理。
为什么市场价格会偏离净值
ETF像股票一样在交易所根据实时供需定价,因此理论净值和实际成交价格之间可能出现暂时性的差距。在成交量较小、买卖价差较大,或市场剧烈波动导致供需明显偏向一方时,市场价格更容易出现高于净值(溢价)或低于净值(折价)的情况。
溢价折价率如何计算
溢价折价率的计算公式为"(市场价格 − 净值)÷ 净值 × 100"。结果为正,说明ETF正以高于净值的价格交易(溢价);为负则说明正以低于净值的价格交易(折价)。普通的境内股票型ETF通常溢价折价率不大,但某些产品结构更容易出现较大的偏差。
流动性提供商(LP)的作用
流动性提供商(有时也称授权参与人或做市商)会持续报出ETF的买卖价格,帮助市场价格不至于严重偏离净值。当市场价格高于净值时,LP可以新申购ETF份额卖出;当市场价格低于净值时,LP可以赎回ETF份额换成对应资产——这两种操作对LP来说都是有利可图的套利行为,也因此有助于缩小溢价折价率。不过在市场剧烈波动或成交清淡的品种上,这种调节机制可能会暂时失灵。
为什么海外资产ETF溢价折价率容易扩大
投资海外股票或债券的ETF,往往是在其对应的海外市场休市时段在本地交易所交易,这使得计算精确的实时净值变得困难,溢价折价率也相对更容易扩大。例如一只投资美股的ETF,在本地交易时段内美国市场并未开盘,因此基于前一日收盘价估算出的iNAV,与由本地实际供需决定的市场价格之间容易出现差距,这种结构性问题在备兑看涨(covered call)ETF或杠杆反向ETF等更复杂的产品中会更加明显。
交易前应确认的事项
在溢价折价率明显偏大的时候买入,一旦之后回归正常水平,可能会造成与标的资产本身表现无关的损失。交易前建议查看该基金近期的溢价折价率走势和成交量,尤其是成交清淡的ETF,使用限价单而不是市价单,有助于减少因溢价折价率带来的不利成交。