仕組債とは? ノックインとステップダウン償還の仕組みを理解する

販売担当者が説明した「早期償還」や「ノックイン」という言葉、実際の仕組みを確認してみましょう。

株価連動型の仕組債とは

株価指数や個別株価の値動きに応じて収益が決まる仕組債です。発行体があらかじめ満期や早期償還の条件、期待収益率を定めて発行し、参照する資産が条件を満たせば約束された収益が支払われますが、満たせなければ損失が発生することがあります。

株式以外に連動する仕組債との違い

仕組債の中には、株式や株価指数ではなく金利、コモディティ、為替、信用などに連動するタイプもあります。条件付きで収益が支払われるという基本的な仕組みは共通していますが、参照する資産の種類が異なるため、その債券が何に連動しているのかをまず確認することが大切です。

ステップダウン型早期償還の仕組み

最も一般的な設計です。一定周期ごとの判定日に、参照資産の価格が当初価格に対して定められた割合以上であれば、約束された収益で早期償還されます。条件を満たさなければ次の判定日に持ち越され、判定を重ねるごとに基準となる割合が少しずつ引き下げられていくため「ステップダウン」と呼ばれます。

ノックインとは何か

契約で定められたノックイン水準を、期間中に一度でも参照資産の価格が下回ると、満期時の償還条件が不利に変わります。ノックインが発生する前であれば、満期時に価格が多少下がっていても元本が保全される場合がありますが、ノックイン発生後に満期まで価格が回復しなければ、下落幅に応じた損失が生じることがあります。

元本毀損型と元本確保型の違い

ノックイン条項が付いた仕組債は多くの場合、条件を満たせなければ損失がそのまま確定する元本毀損型です。一方、元本確保型は損失が生じうる範囲を限定または解消する代わりに、期待できる収益率を低く設計しています。商品名や目論見書で、元本確保型か元本毀損型かを必ず確認する必要があります。

投資前に確認すべきこと

参照する資産が二つ以上ある場合、その中で最も成績の悪い資産を基準に早期償還や損失の有無が決まることが多く、参照資産すべてが同時に良好である必要があります。中途換金では元本を下回る金額しか受け取れない場合があること、預金保険の対象ではないことも確認しておく必要があります。

他のデリバティブ内包証券が気になる方へ

当サイトには、転換社債(CB)や新株予約権付社債(BW)のように、債券とオプションが別の形で組み合わさった商品を扱う別のガイドもあります。仕組債とあわせて読むと、それぞれの商品がどのように下振れリスクを抑え、上振れの可能性を設計しているかを比較しやすくなります。

このページは投資助言ではありません

このページは株式連動型・その他資産連動型の仕組債の一般的な仕組みを説明する情報提供を目的としたコンテンツであり、特定の商品の購入や売却を勧めるものではありません。実際の早期償還条件やノックイン水準、参照資産は商品ごとに異なるため、投資判断の前には必ず目論見書などの公式書類で内容を確認してください。

よくある質問

ノックインが発生したら必ず損失が確定しますか?

いいえ。ノックインは損失が発生しうる水準に達したことを意味するだけで、それ自体で損失が確定するわけではありません。ノックイン発生後であっても、満期までに参照資産の価格が回復すれば元本を割らずに償還される場合があります。満期時点で価格が回復していない場合に初めて損失が生じます。

満期前に中途換金できますか?

多くの商品で中途換金は可能ですが、その時点で評価した金額から手数料を差し引いた金額を受け取ることになり、当初の元本を下回ることが少なくありません。これらの商品は満期まで保有することを前提に設計されているため、中途換金には相応のコストが伴うと理解したうえで利用することが大切です。